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東吳證券風起于青萍之末

发布时间:2020-01-17 03:38:00 编辑:笔名

东吴证券:风起于青萍之末 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

观点中国经济增长潜力从何而来?长期来看,国际经验表明中国经济面临着从制造到服务的“二次转型”,GDP增速放缓的核心原因在于劳动生产率增速快速下降,经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段;短期来看,受益于新旧动能的双支撑作用,未来几年L型增长态势能够延续

“L”型增长阶段,名义增速更重要“L”型增长背景下,实际经济增速波动率降至低位,但经济周期并未消失,这就意味着名义增速成为市场投资的风向标新动能决定经济增长的韧性,旧动能带来经济的边际波动从需求端看,2016年房地产和基建投资先后发力,今年则是全球经济向好带动出口复苏,推动名义增速大幅回升从生产端看,第二产业名义增速变化几乎决定了GDP名义增速走势,二者相关系数高达0.91第二产业中的工业和建筑业均与投资、出口关联度较高,名义增速具有明显的周期性变化规律

2018年经济逻辑:地产后周期,名义向实际增速收敛为期三年的地产周期成为理解宏观周期特别是名义增速变化的关键国内经济,地产周期驱动库存周期;全球经济,地产投资推动全球贸易复苏基于新旧动能双支撑的分析框架,我们判断2018年实际GDP增速有望达到6..7%;名义增速从目前的11.2%回落至9.5%左右,名义和实际增速从分化走向收敛,成为把握2018年经济逻辑的主线

三个结构性机会值得关注名义向实际增速收敛背景下,我们认为2018年权益市场的投资逻辑应该是结构性机会而非总量驱动,这里主要提示三个值得关注的趋势1)“先进制造”引领制造业结构复苏;2)“不平衡不充分”背景下,消费升级的“阶梯效应”;3)PPI与CPI“久别重逢”,上中下业利润再分配

2018年主要经济指标前瞻:预计明年固定资产投资增速在7%左右,较今年小幅放缓,从三大分项看,预计地产降、基建平、制造业升;我们判断明年消费保持平稳增长,预计社会消费品零售总额口径的名义增速为%;进出口向好趋势不变,高基数下增速有所回落;物价方面,PPI高位回落,CPI中枢抬升

风险提示:1)关注金融监管政策超预期收紧对实体经济的负面影响;2)房地产投资超预期下滑,经济回落超预期;3)原油、猪肉价格超预期上涨,推动物价大幅走高,引发货币政策超预期收紧

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